化工品目前基本微利，14-15年公司有諸多新項目投產(chǎn)
公司25萬噸丁辛醇于13年3月份投產(chǎn)，盡管產(chǎn)品價格已大幅下跌，但目前仍保持微利。10萬噸己內(nèi)酰胺于13年10月份投產(chǎn)，預計目前負荷達到80%以上，雙氧水裝臵恢復生產(chǎn)之后已內(nèi)酰胺的噸利潤預計能達到1200元以上。同時隨著原料甲醇、液氯價格上漲，近期其他化工產(chǎn)品如有機硅、甲烷氯化物等產(chǎn)品價格都有小幅改善的跡象。
公司14-15年有諸多新項目投產(chǎn)：1)60萬噸硝基復合肥項目預計將于14年3月建成投產(chǎn)，目前市場上硝基復合肥的價格和盈利水平都高于普通復合肥;2)36萬噸航天爐合成氣項目預計將于14年2季度建成投產(chǎn)，屆時將配套增加甲酸、甲酸鈉各10萬噸產(chǎn)能;3)6.5萬噸聚碳酸酯項目目前已進入工地實施階段，預計將于2015年建成投產(chǎn)。
業(yè)績改善空間較大，給予“增持”評級
尿素方面，除產(chǎn)品價格反彈能提升公司業(yè)績外，公司尚有近百萬噸的尿素仍在使用老裝臵生產(chǎn)，如后續(xù)全改為航天爐，則能增加盈利2個億左右。甲烷氯化物、有機硅、丁辛醇、三聚氰胺等化工產(chǎn)品的價格盡管持續(xù)低迷，但公司依靠在循環(huán)工藝及裝備制造方面的綜合優(yōu)勢仍能保持微利，上述產(chǎn)品后續(xù)盈利有改善可能。14年己內(nèi)酰胺裝臵隨著運營效率的提高，盈利能力同比將有大幅改善。硝基復合肥、甲酸及甲酸鈉14年也將對盈利有所貢獻。此外6.5萬噸聚碳酸酯項目15年如能順利投產(chǎn)，則將超市場預期，該項目盈利前景可觀。我們預計公司13、14、15年EPS分別為0.24、0.34、0.47元，給予“增持”評級，目標價5.1元，對應14年15倍PE。
