2013年供需狀態好轉2014或延續

2013年國際油市供需均有回升，雖然仍處于供需偏寬松狀態之中，但相較于2012年有顯著緩解。全年供需盈余由去年的158萬桶/天下降至46萬桶/天，四季度由于OPEC減產以及歐洲需求回升，一度出現3年來首次供需缺口。

全球2013年需求量增長120萬桶/天，其中主要貢獻來自于中國、美國以及其他新興經濟體，歐洲仍維持偏弱狀態。分季度來看，2013年一季度全球消費整體偏弱，美國二月份消費一度觸及10年同期低點，供需盈余達120萬桶/天;但自二季度起，美國消費快速回升，全球供需盈余快速收窄;三季度中國需求明顯提升，四季度后歐洲消費出現四年來首度增長，這也推動當季3年來首現供需缺口。

展望2014年，筆者預期需求增長趨勢仍將延續。基于IMF對2014年全球經濟增長2.87%的預期，預計原油需求增長將達150萬桶/天，高于2013年的120萬桶水平并觸及3年以來的最高水平。

分地區來看，由于經濟增長趨緩，中國需求增長在明年將明顯放緩，預期將回落至30萬桶/天;其中實際消費將趨于平穩，而在2013年推遲的戰略儲備重新注油將是明年新增需求的主要構成部分。此外，石油行業的市場化將促進煉廠開工的提升，一定程度改變2013年原油和成品油庫存此消彼長的狀態;而石油現貨貿易市場以及期貨市場的逐步建立亦將促進實物的需求，這些來自于其他層面的需求將補充實際消費增長的乏力。

美國在2013年年需求有望進一步回升，增幅有望達到35萬桶/天并超過中國構成最主要的需求增長點;歐洲在經濟持續低迷之后有望首先回升，預期2014年其原油需求將出現4年來首次回升，幅度將在15萬桶/天。

供應壓力有限全球供需仍平衡

2013年初時，對于全年供應將大幅增長的預期充斥市場，市場關注的重點集中于美國頁巖油產量增長，以及伊拉克和利比亞兩個主要產油國戰后重建帶來的產量提升。但從實際情況來看，美國全年原油產量增長僅約80萬桶/天，低于2012年的150萬桶水平;而伊拉克和利比亞全年產量則分別下滑了40和120萬桶/天。實際上，2013年供需盈余的縮減主要來自于產量的低預期增長。

就2014年而言，目前市場主流觀點再度對新增原油供應大幅增長表現出樂觀預期，其中此前對產量增長偏謹慎的美國能源部都聲稱未來2年美國將出現大規模增長，增長幅度均為80萬桶/天，而國際能源署則稱美國將在2016年成為全球第一大產油國。

不過，筆者認為，2014年全球原油產量增長空間仍相對有限，美國原油產量增長在2014年難延續高速增長，預期全年增長為50萬桶/天;OPEC產量整體將持平，伊朗、伊拉克、利比亞和蘇丹難快速回升，整體產量增長不會超過30萬桶/天水平;北海產量有望延續回升，幅度將在20萬桶/天。亞太地區原油產量難見增長，整體將略有回落，預計將在10萬桶/天水平;俄羅斯產量將整體持平，難見明顯增長。從全球角度來看，預期產量增長將在150萬桶/天水平。

因此，整體來看，基于2014年全球原油市場供需增長基本一致的預期，筆者預計2014年國際油市整體將維持震蕩走勢，與前3年整體波動區間不會有太大差異。但考慮到經濟增長以及資金回流，商品市場2014年油市震蕩重心將略有上移。預計紐約和倫敦兩地原油分別將維持于95至115美元和100至120美元區間內波動，年度均價有望分別上移至102美元/桶和110美元/桶。