10月21日晚，佰利聯發布2013年三季度季報，當期實現營業收入4.98億元，凈利潤0.09億元，分別環比增長22.00%和扭虧為盈，分別同比增長38.48%和下滑70.99%。1-3季度營業收入12.88億元，凈利潤1.05億元，分別同比下滑13.73%和94.33%。公司預計2013年凈利潤變動幅度-100%~-70%。

三季度收入明顯改善，業績扭虧為盈

今年三季度，在鈦白粉價格低位運行的背景下，公司營業收入明顯改善，環比、同比分別增長22.00%和38.48%，說明今年三季度公司銷售情況好于二季度以及去年同期，充分驗證了我們前期調研的觀點：隨著這兩年來鈦白粉行業的調整，下游庫存已經消耗殆盡，產品價格也已經下滑到了相對低點的位置，7、8月份迎來了一波補庫存行情，需求明顯好轉。同時，收入的改善以及營業外收入的增加也帶來業績的扭虧為盈。

價格低位毛利率改善尚不明顯，期待明年旺季漲價

雖然今年7、8月份補庫存帶來需求好轉，也有部分企業鈦白粉價格有所上漲，但是行業內一致性的上漲趨勢并沒有形成，目前鈦白粉價格仍在底部運行，公司產品毛利率也沒有明顯改善，仍然維持在10%左右的水平，受前期高價原材料的拖累，毛利率仍然低于同行業其他公司。通過我們仔細研究鈦白粉行業下游需求得出的結論，鈦白粉使用量最大的部分在于室內裝修涂料，而房地產的銷售情況直接關系到之后的室內裝修，由于國內商品房銷售大部分是期房銷售，從期房銷售到交房進行室內裝修一般是1~2年左右的時間，因此，商品房的銷售情況直接關系到1~2年后的室內裝修，商品房銷售面積相比于鈦白粉消費量具有1年左右的領先性。

進入到2013年，我國地產銷售回暖，1~8月份全國商品房銷售面積同比增長23.4%，特別是進入金九銀十房地產銷售旺季，銷售面積在此基本上還將有望提升。今年是房地產銷售復蘇火爆的一年，因此，我們有理由預測，到明年鈦白粉銷售旺季，鈦白粉市場也將異?；鸨?，同時，隨著美國房地產復蘇帶來的外需拉動，明年內外需共振將刺激鈦白粉價格上漲。

公司產能國內第三，環保統一處理成本低

公司現有產能全國第三，其中硫酸法鈦白粉產能今年年底有望達到20萬噸。另外，募投項目6萬噸氯化法鈦白粉項目計劃今年四季度完成設備安裝，明年中期試生產，屆時總產能將達到26萬噸。公司所有產能都集中在化工園區，且環保嚴格，并致力于循環再利用。目前，公司1噸硫酸法鈦白粉的環保處理成本是400~500元(包括折舊)，環保成本占整個鈦白粉生產成本的6~8%，低于同行業其他公司。在污水處理方面，公司也已經累計投資了3~4個億，日處理廢水2萬噸，基本能夠滿足硫酸法生產的廢水處理需求。因此，幾乎不存在環保風險。

上市鈦白粉龍頭彈性最大，期待明年旺季業績大爆發

中信建投證券認為：從中短期來看，內外需求增長將拉動鈦白粉價格上漲，且公司毛利率本來就存有很大的改善空間；從中長期來看，未來幾年鈦白粉行業受政策的影響會越來越大，鈦白粉企業將面臨著去產能和環保核查的雙重考驗，供給收縮也將會促進產品價格上漲。